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一批通過網銷渠道銷售的萬能險產品，近期已間接突破了2.5%的保證收益率。業內對此存在分歧：這批試水產品的運作模式是否具備可持續性？為保險行業帶來的更多是吆喝還是利潤？

猶抱琵琶半遮面，備受各方關注的壽險定價利率市場化改革，至今仍未落錘。事實上，最終方案何時落地，或許意義已經不大，因為壽險定價市場化競爭已經拉開帷幕。

記者從市場上了解到，近段時間以來，一批通過網銷渠道銷售的萬能險產品，已間接突破了2.5%的保證收益率。這被一些市場人士解讀為：壽險定價利率市場化的率先試水。不過，業內對此分歧盡顯，究竟這批試水產品的運作模式是否具備可持續性？為保險行業帶來的更多是吆喝還是利潤？

巧借積分抬高保證收益

收益下有保底（2.5%）、上不封頂，這是萬能險有別于其他保險產品的投資收益表現。然而，近期經過一些保險公司的“巧妙包裝”，萬能險已非昔日屬性。

“現在一些萬能險產品的保底收益率已經超過了2.5%，升到了3.5%甚至更高。”一位業內人士驚訝地發現。其口中所說的現象，主要發生在近來在網銷渠道銷售的多款萬能險產品，主要通過加送網購現金積分的模式，間接抬高產品的定價利率。

以一款正在熱銷的萬能險為例，保險合同中雖然約定保底收益是2.5%，但投保后按1%立送網購現金積分，此積分類似于現金，可在所有支持支付寶交易的商家抵作現金消費。在業內人士看來，此款產品定價利率已然升至3.5%，可視為壽險定價利率市場化的率先試水。

但在一些市場人士眼中，這些產品的運作模式并不具備可持續性，故而不能完全視作定價市場化試水之舉。一家壽險公司電子商務部負責人告訴記者，一來，送積分只是在促銷活動時推行，并非長久之策；二來，贈送的積分完全由合作網絡商從（保險公司支付給他們的）傭金中自愿拿出（為了吸引消費者購買），而非保險公司在傭金之外額外支付的成本。“故而，不能將此與定價利率市場化完全畫上等號。”

另類投資支撐產品蜂擁入市

這批間接突破2.5%保底收益的萬能險產品之所以蜂擁入市，所倚仗的是保險公司近年來在另類投資上的發力。

不難發現，這些萬能險產品多與特定資產項目掛鉤，并以此來支撐5%左右的預期年化收益。上述業內人士認為，“另類投資項目拓展后，保險公司才得以推出這類門檻較低（1000元起售）的類信托保險產品，目標客戶定位低于信托，但高于銀行理財產品。”

不過，記者發現，在實際的產品說明中，消費者并不能知曉這些萬能險產品的實際投資標的。一位壽險公司人士私下告訴記者，“我們只會介紹，這是一款掛鉤具體資產項目的萬能險產品。即使是同一款產品收進來的保費，也不一定會全部投資于一個項目；產品的期限與投資的期限也并不一定完全匹配，往往我們”吃“的就是資金錯配的利差飯。”

在業內人士看來，當保費增速開始大幅放緩、投資項目出現風險時，這樣的資金錯配極易出現現金流風險。

險企賺吆喝 實際利潤稀薄

事實上，對于是否跟風推出這類萬能險產品，多數保險公司是矛盾的。一方面，如果不推這類產品，很可能會在網銷渠道失去競爭力和客戶群；另一方面，若規模控制不當，又容易產生現金流風險。

從目前來看，這類產品對于保險公司來說，帶來的更多是吆喝而非利潤。一位投行人士分析說，此類產品的價值取決于投資項目利差收入水平以及產品銷量，目前來看由于數量較小，對保險公司尤其是大型保險公司的價值貢獻有限。

尤其是隨著網銷競爭主體擴容，保險公司演示的預期年化收益及活動促銷贈送積分等客戶獲取成本越來越高。一家正在熱推此類產品的保險公司內部人士坦言，“更多的是吆喝，哪來的利潤。不過，即使吆喝也是值得的，否則對于一些中小保險公司來說，就是坐著等死。”