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隨著資金流動性的驟然收緊，嗅覺靈敏的險資也再次忙碌起來。6月以來，“錢荒”愈演愈烈，銀行間隔夜市場利率飆升，各券種的短期收益率飆升，諸多機構資金告急，而此時保險公司卻不失時機地充當起市場上一大借款人角色，轉投銀行間市場獲取利差。

那么短期套利的錢從哪里來？各種跡象表明，各家保險公司都不約而同地將資金來源對準了流動性較好的貨幣基金。記者從業內多方了解到，此次全行業缺錢導致貨幣基金遭遇大規模贖回，而率先撤退的資金正是保險機構，從6月中旬起就開始集中贖回大量貨幣基金。

短投高收益誘惑

“據我所知大部分公司都多少贖回了一些貨幣基金，尤其大公司贖得比較多。”6月27日，保險資管人士林峰（化名）對記者表示，出現這一現象既有短期套利的目的，也有風控的原因，“保險公司都有嚴格的風控機制，一出現風險點，內部就會要求贖回。”

來自基金業的信息顯示，在此次出逃貨幣基金的大量資金中，反應最快的還是保險機構，因此受沖擊最大的是貨幣基金中的B類份額，即機構投資者持有的部分。記者注意到，6月26日，易方達、匯添富、光大保德信、長信等基金公司紛紛宣布對旗下貨幣基金進行不同程度的申購，而選擇自購的對象大多是B類份額。

“大量資金從貨幣基金中贖回，轉而直接投向拆借和回購市場，以獲取更高的收益率。”銀河證券基金研究中心分析師宋楠明確指出了資金出逃貨幣基金后的去向，而這在林峰看來，也是保險資金很常有的短期投資行為，“一般而言，保險公司每次贖回貨幣基金后通常會去做逆回購，這對流動性的影響也不大。”

實際上，對個人投資者而言，這類投資由于期限短，被市場形容為也就是賺點“菜錢”，但對于體量大的保險資金而言，短期收益仍較為可觀。按照目前3.5%左右的貨幣基金收益率，如果轉投逆回購或銀行短期理財產品，年化收益率至少是貨幣基金的1倍。據悉，現在如果有機構通過銀行間市場來跟保險公司借錢，年化利率也都在6%以上。

6月27日，央票發行暫停被解讀為釋放流動性的信號，上海銀行間拆放利率也幾乎全線回落，但交易所7天以內的多個品種國債逆回購利率依然堅挺。上交所一天期國債回購利率最高達30.5%，這是該利率年內第二次突破30%。

這也解釋了為什么越大的保險公司此次贖回貨幣基金的力度越大。記者了解到，由于滿期給付高峰來臨和居高不下的退保率，今年全行業尤其大公司的現金流壓力比往年更大，因此在當前保費難以大幅改觀的情況下，各家公司均將投資收益看做緩解現金流壓力及提升上半年業績的重要因素。

后續債市影響

盡管短期內保險資金將小賺一筆，但在此次“錢荒”的后續效應波及下，未來保險公司能否繼續獨善其身，這仍是個未知數。

中信建投分析師繳文超就認為，保險業應該警惕債市的影響。“流動性緊張對債市影響很大。根據年初制定的13%的M2目標來看，下半年資金面很可能出現比上半年更緊的局面，因此下半年債市對保險公司產生負面影響的概率在增加。”

在他看來，隨著轉型的加快，原有落后行業發行債券的違約風險在增加，這都會加劇債券市場黑天鵝事件的出現，而這些事件勢必拖累這個債市，因此從理論上講，股債雙殺未必不可能。而債市下跌對保險公司的影響主要是債券公允價值下降給保險公司凈資產、內含價值和償付能力帶來的影響。

不過，國泰君安研報卻指出，雖然資金緊張導致對“股債雙殺”的擔憂，但除非造成極大資本壓力，債市下行對保險的實際影響有限。“其實債市對保險的影響一直是雙面的，一方面對債券市值有負面影響，但另一方面會提高債券配置的收益率，這是保險公司投資債券的主流。” 此外，也有市場觀點認為，在上證指數跌破1900點后，股市再大幅下跌的空間有限，反而有可能因急速下跌而產生反彈。而這一觀點似乎得到了部分險資的認同，因為有跡象表明，除了銀行間市場，此次險資撤走的資金也部分流入了A股市場。

6月25日，滬深股指上演“絕地反擊”，滬指最低探至1849.65點后大幅反彈逾百點。大智慧數據顯示，當天以華泰柏瑞滬深300ETF為代表的藍籌ETF吸引市場資金大舉買入，成為推動股指回升的重要動能，而這類藍籌ETF基金的主要投資者是機構，其中正是以保險公司為主。