開心保保險網

上周五，剛在A股市場獲得匯金小幅增持的新華保險，卻在不到一個月的時間內遭遇其最大外資單一股東蘇黎世保險有限公司（下稱“蘇黎世保險”）在H股市場上大幅減持9750萬股，套現22億港元。而這一年來外資股東在H股上演的“逃亡事件”遠不止這一件。

蘇黎世保險“低谷”套現

蘇黎世保險集團上周五宣布，其全資子公司蘇黎世保險成功出售所持有的新華保險9750萬股H股，套現約22億港元。

蘇黎世保險此次出售股份通過香港聯合交易所進行，以定向私募的形式售予少部分機構投資者，占新華保險已發行股本的3.1%，所售股份每股定價為22.50港元（約合2.9美元）。蘇黎世保險表示，該交易預計于7月16日完成。

此次交易前，蘇黎世保險持有新華保險3.9億股H股。交易完成后，蘇黎世保險繼續持有新華保險2.925億股H股，占新華保險已發行股本的9.4%。新華保險年報信息顯示，蘇黎世保險所持股份在2012年12月中旬解禁，而此次出售是新華保險上市以來其第一次減持行為。

今年以來，保險股表現不盡如人意。Wind資訊顯示，經復權后截至上周五新華保險H股今年以來跌幅超23.6%，遠高于同期恒生指數6%左右的跌幅。

盡管在接近今年低點的價位拋售新華保險，但蘇黎世保險13年的持有收益頗為豐厚。《第一財經日報》記者查閱新華保險上市資料發現，蘇黎世保險于2000年獲保監會批復認購新華保險8000萬股，幾經增資、受讓之后，持有新華保險股份一度高達5.2億股，持股成本約為每股1.03美元。之后，由于將股份轉讓給野村證券及中金證券（香港），截至新華保險上市之際，蘇黎世保險持有新華保險3.9億股。如果按1.03美元/股的持有成本計算，此次蘇黎世保險出售的收益率超過180%。

蘇黎世保險集團亞太、中東及非洲地區主席呂迪安先生表示：“蘇黎世是新華保險的一個長期投資者，并欣賞新華保險擁有一個高素質的管理團隊、清晰的戰略以及在中國壽險市場的良好發展前景。這次出售反映蘇黎世致力治理其持有單一公司大量股份的財務風險。出售所得的資金，蘇黎世將用于亞洲市場的其他投資機會，保證在亞洲市場的地位并使投資組合多元化。”

受此消息影響，新華保險A股、H股上周五均遭重創。H股報收22.5港元，與此次配售價持平，下跌幅度為6.44%，A股下跌4.42%。

外資上演H股“大逃亡”

事實上，蘇黎世保險減持新華保險只是外資投資機構拋售中資保險公司的“冰山一角”。在這之前，匯豐之于中國平安、凱雷之于中國太保，都以出清的結果收場。

去年11月，伴隨中國平安走過十年的“親密愛人”匯豐控股宣布將其所持有的15.57%中國平安股份，共計12.33億股H股悉數轉讓給正大集團，作價每股59港元，總對價727.36億港元。

今年1月，結緣7年后，帶著超過5倍的投資回報，美國私募股權巨頭凱雷集團計劃出售所持中國太保剩余全部2.03億股H股股份，籌資7.92億美元左右。

根據Wind資訊的H股主要股東持股變化數據，除去蘇黎世保險減持新華保險的交易外，今年年初至上周四（7月11日），外資股東凈減持幾大中資保險股（新華保險、中國財險、中國平安、中國人壽、中國太保、中國太平）H股股份約5.28億股。

除了上述凱雷和匯豐控股之外，黑石（Blackrock）在頻繁的H股買賣中，也呈現出對幾大內資保險股凈減持的趨勢。本報根據Wind資訊數據整理發現，今年至今黑石凈減持中國財險約3000萬股H股；凈減持中國平安約852萬股H股；而中國人壽和中國太保則被分別凈減持約1986萬股及1193萬股。而如果以保險公司來統計，上述幾大公司除上市不久的中國人民保險集團尚無外資投行們的增減持記錄外，其他幾家也均在今年被外資主要股東減倉。

“實際上從2011年開始，外資投行已經陸續撤出中資保險股。瑞銀、黑石、凱雷、金駿投資在港股市場先后對新華保險、中國人壽、中國太保和中國平安進行減持，均對保險公司股價產生較大幅度負面影響。減持目的是為歐債危機儲備流動性。實際上歐債危機遠比我們想象的要嚴重，與其待危機發生的時候出售亞洲相關股票，不如在此之前進行套現。”中信建投分析師繳文超表示。

難熬保險業“低谷”

除了經濟問題可以解釋外資股東對中國保險公司的資本撤出之外，保險業久久未度過的“寒冬”或許也是外資股東選擇離場的重要原因。

“2011年以來中國壽險業保費低迷，就目前形勢判斷，2013年中國壽險業保費增速不會出現明顯提升，中國保險業已經進入一個瓶頸期。”繳文超稱。

保監會近期公布的5月保險業經營狀況顯示，今年前5個月原保險保費收入7743.88億元，同比增長9.4%。其中財產險同比增長16.84%；壽險公司同比增長5.88%。雖然較2012年部分月份呈現負增長的態勢有所回暖，但業內人士普遍表示2013年仍然是保險業的“低谷”。

繳文超認為，今年一季度“開門不紅”的情況已經驗證對保費的悲觀判斷，預計下半年保費改善的趨勢不大。保費低迷是壓制目前股價的基本面因素，而保險公司的投資收益恢復又不足以支持保險股跑贏大盤。在政策方面，關于利率市場化的政策遲遲未出嚴重壓制了目前股價。定價利率政策一旦靴子落地，未來保險股大的利空基本出盡，保險股才將迎來配置時點。

而在股價表現方面，根據Wind行業二級分類，包含四家A股上市險企的保險Ⅱ指數從今年年初至今累計下跌逾26%，遠超上證綜指年初至今累計10%左右的下跌幅度。

對于保險行業低迷問題，海通證券分析師丁文韜分析，在金融脫媒和利率市場化進程中保險資產端和負債端市場化進程不匹配。在負債端，近年來伴隨金融脫媒不斷推進，高收益率的銀行、信托理財產品導致壽險產品競爭力下降；而資產端，雖然去年保險投資渠道已放開，可通過投資債權計劃、股權投資等提升收益率，但壽險行業負債久期長、追求穩定回報的特性導致行業投資端必須兼顧風險和收益，轉型速度慢于其他金融行業。

不過對于保險股的長期走勢，行業分析師認為保險股的長期投資價值凸顯。“雖然短期內行業大幅提振的催化劑尚未出現，但是看未來三至五年，包括稅延險、預定利率放開等刺激保費大幅上升的利好必將落實，引領新負債業務的全面復蘇。”招商證券研究報告表示。