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目前，另類投資的平均收益率能達到6%至10%，遠高于權益投資和協議存款，另類投資在今年前6個月的規模就超過往年一年的水平

“如今在公司內部，最受重視的是另類投資部，股票、基金及債券投資部這些昔日”紅人“早已成了”舊人。一家保險資管公司負責人道出的這一席話，正是眼下保險資金投資配置逐漸轉向的縮影。

事實上，自今年保險投資新政配套細則的逐一落地，保險資金的投資組合便出現漸進式調整。尤其是在資本市場無明顯起色，而另類投資規模和收益雙升的鮮明對比下，近段時間以來，保險資金在權益投資上的大動作越來越少，已連續數月倉位都在10%附近的中下游水平。

另類投資收益蓋過權益

以往較窄的投資渠道，令保險資金不得不押注A股市場，由此患上了“股市過度依賴癥”。與股市“一榮俱榮、一損俱損”的脈絡，令保險資金在最近幾年的熊市中浮虧慘重。

來自權威渠道的一組數據顯示：2008年至2012年，保險投資收益率分別為1.9%、6.4%、4.8%、3.5%和3.4%。這樣的投資收益率低于社會平均收益水平，且大部分年度都低于五年期定存利率，也低于5.5%左右的壽險產品精算假設。保險資金結構和收益不能有效支持負債的矛盾十分突出。

過度依賴股市的另一后遺癥是，權益投資波動大起大落。一位知情人士透露說，“2007年保險投資收益率很高，有的公司達到30%、40%，但近兩年虧損很大。固定收益類資產的收益率不能覆蓋負債成本，保險機構不得不依靠股票市場投資來獲取超額收益。股票市場下行時，又缺少可替代股票的高收益投資產品，無法迅速調整配置結構，往往帶來巨大的風險和損失。”

不過，保險投資新政的陸續出爐，好似一場“及時雨”，給保險資金帶來了前所未有的資產組合調整良機。“今年以來，我們逐步降低了銀行協議存款和國債等低收益品種投資占比，在權益投資比例上也基本維持在8%到10%左右的中下游水平，同時加大了信托計劃、債權計劃等另類資產的配置比例。”

收益是王道。目前，另類投資的平均收益率能達到6%至10%，遠高于權益投資和協議存款。絕大部分保險公司向另類投資上的資產配置轉向，不言自明。雖然另類投資的基數尚小，但增長潛力勢頭不容小覷，尤其是今年以來，另類投資前6個月的規模就超過往年一年的水平。

“在負債端，保險公司近來推出了不少預期收益率高于4%的保險產品，如果不是在資產端能配置到高于6%的投資品種，豈不是要做虧本生意？這顯然是傳統的協議存款及低迷的股票債券給不了的收益。”一家保險資管人士直言不諱。

來自權威渠道的數據顯示，截至今年6月末，整個保險業在股票和基金上的配置比例，分別為5.69%、4.37%。多家主流保險公司的權益（股票+基金）倉位甚至低至8%左右。一家保險資管投資經理告訴記者，連續數月其倉位都在8%至10%之間，“如今的股票市場儼然是高風險、低收益。”

他說，“雖然最近回補了兼具政策預期和業績支撐的地產、汽車等周期股，但后續是否追加周期股倉位，關鍵看成交量能否有效放大，不然就是階段性的估值修復行情。總的來說，在股市沒有出現明顯的復蘇行情之前，我們會把更多的投資重心放在其他收益更穩健的投資品種上。”

大類資產重構在即

事實上，“股市過度依賴癥”僅僅是近年來保險投資收益率差強人意的一個癥狀，真正的癥結在于保險資金運用市場化程度不高。

保監會正在“對癥下藥”。據知情人士透露，保監會下一步將建立市場化的資金運用機制，把投資權利和風險責任更多地讓渡于市場。

市場化改革的基本思路是：整合比例監管政策，重新整合定義大類資產，取消一些不適應市場發展要求的比例限制，按照投資品種風險屬性不同，納入到大類資產配置比例中，不再單獨設置具體比例。

一家壽險公司高管透露說，“具體將對權益類、債券類、不動產、基礎設施債權投資、股權投資、另類投資等六大項目的原有分項比例放開，采用六大項目總額占總體投資資金的比例監管。”這無疑將增加保險公司的投資靈活性，有利于保險公司依據自身投資情況合理配置不同的資產。

值得一提的是，資金運用的市場化，將帶來收益的平穩化。根據主流投行的測算，保險資金運用機制一旦實現高度市場化后，不僅可以避免保險資金投資收益的大幅波動，預計還將提升國內保險行業長期投資收益率。而作為拉動保險公司利潤的兩架馬車之一，投資收益出現平穩向上趨勢，無疑將增厚保險行業的整體利潤。