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盡管尚未有明確的時間表，但是屬于保險資金的時間窗口正悄然打開。7月21日至22日，中國保監會在北京舉行了保險業深化改革研討班，這在保險行業人士看來，就像是一場險企創新大會，其帶來了未來一段時期內保險業“療傷治病”與改革發展的行動綱領。“保監會主席項俊波在研討班上的講話，系統地分析了我國保險業存在的問題和面臨的形勢，同時，就”方方面面“提出了具有針對性且具體的觀點和思路。”7月26日，一位保險公司高管告訴經濟觀察報。

其中，項俊波描繪了一份充滿想象空間的保險資金運用藍圖——簡而言之，它將由三大“支柱”構成，即簡政放權、鼓勵創新、改進監管；具體而言，涉及“自主多元化配置資產、放開監管比例和不限制投資范圍、研究保險機構發起設立小微企業投資基金”等內容。這意味著，憑借資金屬性優勢，一個服務國家經濟轉型和結構調整的“大保險”概念或然成形。

放權與創新

此次召開的研討會是項俊波履新保監會近兩年召開的首次保險業大會，參會人員來自120余家財產保險、人身保險和保險資產管理公司的董事長或代表。

項俊波指出，保險資金投資方面存在“市場化程度不高，保險資產的結構和收益不能有效支持負債的矛盾仍十分突出”的問題，未來的三大舉措是——簡政放權，鼓勵創新，改進監管。

數據顯示，2008年至2012年，保險資金投資收益率分別為1.9%、6.4%、4.8%、3.5%、3.4%；2013年上半年的險資投資年化收益率為4.9%。

這樣的投資收益表現甚至不及其他金融行業平均水平，且多數時候低于銀行五年期定期存款利率。換言之，保險業并未完全分享到中國經濟發展的成果，并由此帶來諸如保險產品缺乏吸引力、銷售誤導等一系列問題。

據參會人士透露，具體而言，“三支柱”涵蓋的改革舉措內容包括：放開監管比例，如不再單獨設置具體比例；按照投資品種風險屬性的不同，納入到大類資產配置比例中；取消限定基礎設施領域，拓寬債權投資計劃行業的范圍；凡是國家不禁止的行業都可以投資。

創新方面則是促進小微企業發展，保監會正在研究保險機構發起設立小微企業投資基金，包括投資中小企業私募債等；改進監管則主要是指“放開前端、管住后端”，加大償付能力和資產配置硬約束。

“將對原有六大項目各自占總體投資資金的要求，改為六項目總額占總體投資資金的比例監管。”一位保險公司參會人士這樣解釋放開監管比例；另外，嘗試在固定投資項目中取消“基礎設施”四個字，則相當于放松對項目資質的要求，同時總體的配置比例亦放開，利于保險資金增加長期資產的配置。

一位保險分析師稱，如果真的將權益類（不超過25%）、無擔保債券類（不超過50%）、不動產（不超過10%）、基礎設施債權投資（不超過10%）、股權投資（未上市股權和股權投資基金，不超過10%）、另類投資（理財、資產管理計劃、信托產品等，不超過30%）等六項的原有分項比例放開，采用大項加總的比例管理投資比例，這將有利于保險公司依據自身投資收益情況合理配置不同的資產，提升保險公司的投資收益率。

上述保險分析師認為，但從風險的角度來講，保險公司投資的風險將增加，需要保險公司不斷提升風控能力，保證資金安全。

一位保險機構參會人士說，項俊波對保險資金運作體制改革的基本思路是：市場化改革導向，把投資權和風險責任更多交給市場主體。

雖然“藍圖”只是建議性意見，尚停留在“思路”階段，但是在目前銀行、券商和信托受一定監管條規的限制下，保險資金運用市場化改革還是給業界人士帶來了很大的遐想空間。

資產配置未來轉向

“未來資產配置實現的一個重要目標是實現保險主體能夠根據負債特性以及市場環境需要，在較大的范圍和空間內自主進行多元化配置，以分散投資風險。”在8月1日的第七期中國保險熱點對話上，保監會保險資金運用監管部主任曾于瑾表示。

具體而言，曾于瑾說，債券投資是規模和收益相對穩定的一個渠道，2004年以來，保險資金債券配置比例始終保持在45%——55%之間，收益率占比在4%——4.5%之間，年均債券投資收益占行業投資收益的43%。保險公司權益類投資平均收益最高，但波動最大，如2004年以來，平均收益率為7.92%。“由于股票市場的大幅波動，導致保險公司資產、負債兩端雙向波動，從而為保險公司穩健經營帶來很大的挑戰。”曾于瑾坦言，“另類投資的基數小，但是增長潛力大。今年以來另類投資發展快速增長，前6個月就超過往年一年的增長幅度。”

截至2013年6月底，保險資金運用余額為7.28萬億元，其中債券占44.42%、銀行存款占32.14%、股票基金占10.06%、其他投資占13.38%，其中基礎設施占6.41%。

不難看出，目前，保險資金的長期資產主要配置在債券與銀行存款上，由于目前中國債券市場的深度不夠，長期的和高利率的債券品種缺乏，投資收益率較資金成本而言，難以獲得合理可觀的期限利差。而基礎設施投資項目一般期限較長，收益率在6%左右，明顯優于目前中長期債券的收益率，將顯著提升保險公司的利差收益。“與銀行、基金、信托、券商等金融兄弟行業相比，保險資金最大的特點便是資金的長期穩定性。”一位國有保險資產管理公司人士稱，“其他行業可能面臨短債長投的局面，而保險資金更多的需要承擔長債短投的風險。”

上述國有保險資產管理公司人士認為，從資金屬性上來說，保險資金更適合參與國家中長期項目規劃和建設，并為戰略新興產業的發展提供長期助力。因為，在中國經濟面臨中長期結構轉型、區域經濟發展不平衡、中小企業注定被時代賦予歷史重任的今天，只有長期資金最適合經濟轉型方向和需求。

譬如，保險資金可投資符合城鎮化方向的類貸款固定收益產品。從歷史上來看，基礎設施債權計劃是保險公司特有的、參與國家基礎設施建設的投資產品。事實上，保監會亦支持保險資金投資于新興戰略行業，服務于國家經濟轉型和結構調整。

從“小保險”到“大保險”

“如果相關政策得以放開，保險業隨后的發展就類似于創新元年（2011年）的證券行業。”上述保險機構參會人士說道，這是因為，保險資金運用的政策環境較從前已大為改觀，如果此輪改革機制完成之后，針對保險資金能開放的都開放了。

不同于銀行資金，保險可以利用其自身的資金屬性，用股債結合的形式，對接實體經濟，如在近期的中石油管道項目中，以泰康資產牽頭的險資類銀團提供融資360億，借道股權投資做起了類銀行中長期貸款。

不過，去年一系列投資新政出臺后，除了在債權投資方面表現激進（今年上半年已達1600億元，過去五年共計2600億元）之外，也許是囿于投資決策能力、流程再造、風控水平等方面的挑戰，保險公司實質性的資金運用效益的改善并不明顯。

“這肯定有一個循序漸進的適應過程。”上述國有保險資產管理公司人士說，中國經濟面臨中長期結構轉型，更需要長線資金的現實背景下，保險資金運用已經迎來一個前所未有的歷史機遇。

事實上，履新保監會不到兩年的項俊波從一開始就想把在金融領域不起眼的“小保險”做成未來融入國家發展戰略的“大保險”。目前進一步給險資“松綁”正體現了項俊波這一思路。“厘清定位——保監會是監管機構，而非主管單位，應該放權。”2011年11月，剛到保監會的項俊波便著眼于經濟全局，積極主張人事權移交中組部，助力中國人保、中國人壽、中國信保、太平保險集團等四大險企升格副部級。

經過兩年的綜合治理，在2012年，保監會出臺十多項保險資金運用新政，助推保險資產管理進入“大資管”時代；現在，項俊波思考的是——找到保險業改革發展的突破口，建立現代保險市場，實現保險強國的中國夢。

媒體報道稱，正在制定中的保險行業服務城鎮化指導意見，有望推動保險機制嵌入國家戰略的頂層設計。保監會將在城市居民養老、醫療、教育及新產業基金聚集發展等方面，充分利用保險機制，支持新型城鎮化，尋找新的發展機遇。

另一個“大保險”的概念是保險資金已經參與地方市政基礎設施建設。據一家保險資產管理公司相關人士透露，今年以來，諸多險資巨頭先后與武漢、南京、昆明等地方政府簽訂融資對接協議，重點參與當地的市政基礎設施建設。“預計未來三年，保險資金在上述各城市的投資額均在千億元以上。”該人士稱。