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老鼠倉在基金市場中是讓用戶損失最大的一種違規違法行為，也是目前基金市場嚴厲打擊的對象。實際上，國際中老鼠倉案例有很多，其中日本廣播公司老鼠倉案涉案金額高達2億元人民幣，成為世界中影響力頗大的老鼠倉案例。

廣播公司“老鼠倉”案 日本新法加大打擊力度

日本于2006年出臺新法，加大了對“老鼠倉”的打擊力度，情節嚴重的“碩鼠”將最高獲刑5年，原來的上限是 3年，罰款金額也大幅提高。

日本東京地方法院2007年7月19日，對日本廣播公司股票內幕交易案作出判決，判處“村上基金”前經理村上世彰入獄兩年。這是日本迄今對內幕交易行為作出的最高罰款判決。當時47 歲的村上世彰2004年11月獲得網絡公司活力門有意收購日本廣播公司的內幕消息，于是購買了價值100億日元(約合 7億元人民幣)的廣播公司股票，導致該股票價格飆升。此后，村上世彰再通過拋售股票，從中獲利30億日元(約合2億元人民幣)。自去年6月被捕以來，村上始終否認自己有罪，只承認曾與活力門前總裁有接觸。

2007年7月19日,日本東京地方法院對日本廣播公司股票內幕交易案作出判決,判處“村上基金”前經理村上世彰入獄兩年,罰款12億日元(約合7000萬元人民幣)。

什么是老鼠倉

老鼠倉（Rat Trading）是一種無良經紀對客戶不忠的“食價”做法。具體指莊家在用公有資金拉升股價之前，先用自己個人（機構負責人，操盤手及其親屬，關系戶）的資金在低位建倉，待用公有資金拉升到高位后個人倉位率先賣出獲利。當然，最后虧損的是公家資金。 大家都知道，中國股市的特色就是無莊不成股，而老鼠倉就存在于這些大大小小的莊股當中。  其實，老鼠倉就是一種財富轉移的方式，是券商等莊家坐莊過程中某些人化公家資金為私人資金的一種方式，本質上與貪污、盜竊沒有區別。

為了能順利實現坐莊，市場中的一些主力莊家在臨拉升股票前，往往會提前將一些消息通知相關的個人和機構，也有部分操盤手會將消息透露給親朋好友，使他們在第二天早上集合競價時，于極低的價格或跌停板處填買單，然后在競價時或盤中瞬間把股價打下去，使預埋的買單得以成交。這個過程持續時間很短，為了避免被其他人低價成交，往往以散戶來不及反應的速度迅速把股價恢復到正常的交易通道里。表現在k線形態上是留下一根長長的下影線，有時候也會在開盤的時候就出現大幅跳低開盤的現象，然后在盤中形成大陽線走勢形態。對于這類不屬于機構本身的，是通過一定關系來實現低價位成交的倉位，俗稱：“老鼠倉”。投資者短線及時跟進往往會有一段快速的利潤空間。

老鼠倉技術特征

1、以全天最低價和全天均價(個股成交額／個股成交量)相比，當最低價低于全天均價10％以上時，可以確認K線基本形態成立。

2、這種K線的表現形式有兩種：一種是長下影線，另一種是大幅跳低開盤形成的長陽線。

3、這種K線的出現背景是該上市公司并沒有遭遇特大實質性利空，股價走勢大多處于低位徘徊或溫和上漲中，盤中的瞬間暴跌沒有任何預兆。瞬間暴跌結束后股價迅速恢復原有走勢，暴跌不會產生絲毫負面影響。

4、“老鼠倉”的K線形態一般出現在股價即將拉升之際，而且，在這種K線形成后的一段時間里，股價會表現出良好走勢。

建"老鼠倉"違背職業經理人的一般誠信原則，是嚴重的職業操守問題，并涉嫌犯罪。證券交易員的親友預先低價買入股票，然后公司再建倉拉升該股票，故"老鼠倉"不但沒有風險，而且還能獲得高額回報，但它損害了公司或基金持有人的利益，甚至有可能導致所服務的機構嚴重虧損。德隆事件就存在嚴重的"老鼠倉"問題。據說，當初參與"老鼠倉"的某證券公司高管親屬獲利近千萬，全部套現，而德隆系股票崩盤導致至少兩家證券公司倒閉和多家銀行等機構損失數百億元。

而在我國，2008年8月25日，十一屆全國人大常委會第四次會議在京召開。會議首次審議的“刑法修正案(七)草案”，對“老鼠倉 ”當事人，做了如下處罰規定：“最高可處5年以上10年以下有期徒刑、并處違法所得1倍以上5倍以下罰金。”此前，我國《基金法》中規定，“老鼠倉”當事人將會受到刑事追究，但在《刑法》中卻未有相呼應的規定，這使得《基金法》中的強硬措辭最終成了紙上威懾，未見有違規者被戴上手銬。此次《刑法》的介入，將給屢禁不止的“老鼠倉”現象最為有力的一擊。這也是我國首次大力度將老鼠倉納入了刑法范圍，為老鼠倉非法獲利加上了法律束縛。

日本老鼠倉案例留給我們的更多是整個行業、整個市場的思考。面對謀取巨額利益的基金經理和屢禁不止的老鼠倉案件，不僅需要提供基金經理的職業道德素質，更需要追究個人、基金公司和涉案人員的法律責任，保護普通投資者利益不受傷害。

受到近期證監會對各基金公司開展的調查，老鼠倉案件受到了多方關注。而在資本主義國家，老鼠倉案例更是不勝枚舉，但各國對于老鼠倉案的態度不同。美國對于基金老鼠倉現象進行了嚴厲打擊，其偵查之嚴謹，堪稱是基金界的FBI。

美國老鼠倉案遭嚴打

“碩鼠”們如想在美國作案，比在中國難得多。美證交會執法部主任琳達·湯姆森曾說：“那些自以為可以瞞天過海通過內線交易賺快錢的人，無論他如何聰明，無論他如何小心翼翼，終將作繭自縛。”實際上，據美國證券交易委員會2006 年的報告，近幾年來該委員會處理了近600宗“老鼠倉”案件，而調查人員為了取證，“從紐約大公司的律師辦公室可以追查到東歐的某個小國”。在華爾街流傳的一句話是：“派個FBI去基金內部臥底，在美國的監管體制下，這不是不可能的事。”

13名白領內幕交易案

美國證券交易委員會2007年3月曾宣布，查獲了一起基金經理內線交易大案，13個被告被刑事犯罪指控，其中包括8名華爾街專業人士、2名券商交易員以及3家對沖基金。這些人使用秘密會議、密碼交流、變更手機號碼等方式傳遞信息，而美國監管部門對付他們的方法，就是間諜式的長期跟蹤，監控基金經理的來往賬目，最終讓案情水落石出。按照美國《證券交易法案》，對于通過內幕消息獲利的人，最高可判處20年監禁。

美國現全世界最大老鼠倉案

北京時間2009年10月17日，美國聯邦調查局(FBI)和證券交易委員會(SEC)周五稱，知名對沖基金蓋倫集團(Galleon Group)的創始人拉賈·拉賈那納姆(Raj Rajaratnam)及其他五人被指控操縱了有史以來規模最大的對沖基金內部交易案。

據紐約州美國地區法庭收到的兩份指控顯示，蓋倫集團、New Castle Partners以及英特爾(0,0.00,0.00%,經濟通實時行情)旗下的Intel Capital投資部門等對沖基金操縱了一樁總額高達2000萬美元的內部交易案，希爾頓酒店公司、谷歌、IBM、AMD及其他公司的股票均卷入此案。

曼哈頓聯邦檢察官普利特·巴拉拉(Preet Bharara)辦公室的一名女發言人稱，所有六名遭到指控的被告均已被捕。該發言人表示，本案可能成為政府實施證券法的重要進展。

除拉賈那納姆以外，其他被捕的五人分別為Intel Capital的戰略投資部門負責人拉賈夫·高爾(Rajiv Goel)、咨詢公司麥肯錫(McKinsey & Co。)的安尼爾·庫馬(Anil Kumar)、IBM高管羅伯特·莫法特(Robert Moffat)以及貝爾斯登資產管理公司(Bear Stearns Asset Management)的前官員丹尼爾·切西(Danielle Chiesi)和馬克·克蘭德(Mark Kurland)，這兩人曾在貝爾斯登資產管理公司旗下管理著大約10億美元客戶資金的對沖基金New Castle Partners任職。

巴拉拉稱：“這些被告人相互之間以‘投之以桃，報之以李’的方式來運營其對沖基金。有時候，貪婪不是一件好事。”

巴拉拉表示，這是有史以來規模最大的對沖基金內部交易案，同時也是首次使用竊聽裝置來揭露內部交易活動，暗示政府從現在起將利用與調查有組織犯罪活動及毒品案件相同的工具來監控華爾街公司。巴拉拉稱，這樁案件是“史無前例的”。

美國地方法官道格拉斯·伊頓(Douglas Eaton)將于美國東部時間周五下午(北京時間周六早上)就此案召開聽證會。聯邦檢察官稱，他們“十分擔心”拉賈那納姆將畏罪逃逸，因此請求伊頓同意將其投監候審。

上述被告人中，除高爾以外的五人均在紐約市被捕，將于今天在曼哈頓法庭出庭受審。高爾在加利福尼亞州被捕。

由此看來，美國之所以對老鼠倉案絕不手軟，與其頻頻曝光高額老鼠倉案件不無關系。美國金融交易發達，基金經理有機會接觸到最新、最便利的交易信息，在金錢的誘惑下很容易迷失自我，喪失在金錢的誘惑中，這個時候更需要有關部門的監管，保證交易的公平和安全性。而打擊老鼠倉犯罪，也是各國政府維護金融交易市場安全必須采取的措施。

關于老鼠倉的討論一直沒有停息，而細數我國老鼠倉案例，最早出局的應該是原上投摩根經理唐建。當年，唐建涉嫌老鼠倉一案，被有關部門調查并處于判刑，成為我國基金史上因老鼠倉被查處的第一人。

唐建老鼠倉案例

2007年五月，上投摩根基金經理唐建老鼠倉行為已被中國證監會查實，唐建極有可能成為中國證券市場內幕交易被查處的第一人。昨日，上投摩根基金發布公告，決定正式免去唐建擔任的成長先鋒基金經理及其他一切職務，并予以辭退。

據報道，唐建自擔任基金經理助理起便以其父親和第三人賬戶，先于基金建倉前便買入新疆眾和的股票，其父的賬戶買入近6萬股，獲利近29萬元，另一賬戶買入20多萬股，獲利120多萬，總共獲利逾150萬元。這即是民間俗稱的“老鼠倉”，也是典型的涉嫌內幕交易刑事犯罪的行為。

新疆眾和是去年的基金業投資寵兒，上投摩根的多只基金持有該股。新疆眾和股價在2006年9月底為每股17元左右，后一路飆升，現價在每股28元上下。

2006年11月，唐建在某日尾盤突然拉升新疆眾和的做法引起交易所的警惕，監管當局因此向上投摩根發出風險提示函，并由上海證管辦對公司進行了有關內部管理的現場檢查，一度暫停業務審批。

原上投摩根成長先鋒基金經理唐建涉嫌“老鼠倉”一案，早在2007年5月就已經被曝光。唐建自擔任基金經理助理起，便以其父親和第三人的賬戶，先于基金建倉前買入了新疆眾和的股票(其父的賬戶買入近6萬股，獲利近29萬元；另一賬戶買入20多萬股，獲利120多萬元)，總共獲利逾150萬元。

唐建老鼠倉案只是冰山一角

“基金經理靠‘老鼠倉’謀利的傳言由來已久”，一位不愿透露姓名的基金經理昨天告訴我們，“這件事在業內已經傳了一段時間。”

？一家證券類媒體近日報道稱，監管層重拳出擊整肅基金業，并披露，本月初，“一家近年來口碑相當不錯的基金公司”突然召開緊急會議，宣布暫停公司一基金經理的投資權限。有消息人士稱，該公司接到對該基金經理的舉報，已對其進行調查，相關資料包括電話錄音等都已上報監管部門。

記者從多位業界人士處獲知，文中所指的基金公司是上投摩根，被舉報者則是目前擔任上投摩根成長先鋒基金經理唐建。該基金去年9月21日成立，本來由唐建單獨管理，但今年3月20日又增加了一位基金經理趙梓峰，由兩人共同管理。另一位上投摩根人士稱，目前該基金的投資操作已經以趙梓峰為主。他強調說，“老鼠倉”還沒有被證實，公司不可能對唐建作出任何武斷的處罰決定。

總部位于上海的上投摩根基金管理有限公司，其原基金經理唐健的“老鼠倉”事件曝光后，基金業成為眾矢之的。中國證監會對基金“老鼠倉”開出第一張罰單：唐建被罰款50萬元，沒收違法所得152萬余元，終身市場禁入。但這樣的處罰是否能起到殺雞儆猴的作用？

上述人士認為，基金公司在制度設計上對基金經理的“老鼠倉”是有防范措施的。他表示，公司很早就按照證監會和集團的要求，把基金經理及其家屬的身份證號碼等資料上報，從制度上盡量避免基金經理開“老鼠倉”的可能性。但他也承認，“這樣的制度安排仍然難以保證基金經理不通過其他途徑謀利。”

公開資料顯示，唐建從2000年起在申銀萬國證券研究所任行業分析師，2004年進入上投摩根，任研究副總監。事實上，基金經理不少都是研究員出身，從唐建的履歷來看，這是一個比較常見的基金經理的成長路線。

而上投摩根位列業界第一梯隊，其驕人業績彰顯了公司的投研實力。晨星資訊4月13日的評級報告，對上投摩根中國優勢和上投摩根阿爾法基金分別給予五星和四星評級(一年)。前不久該公司才剛剛創下一天募資900億元的神話。一位基金研究員認為，這可能還只是冰山一角，基金業還有很多沒有曝光的基金經理；不應把矛頭指向基金經理個人，基金公司的制度和相關法律法規顯然存在很多漏洞。他坦承，基金經理的“老鼠倉”“是業內公開的秘密”。

業內人士坦承，經歷過2000年的“基金黑幕”后，基金業表面上循規蹈矩，但類似“老鼠倉”、公私募基金共同坐莊等現象，并沒有完全消失。在2006年的牛市背景下，基金業的諸多問題都被掩蓋起來，投資者看到的只是基金炫目的業績。

唐建案件處理結果

2008年4月21日，中國證監會公布對基金管理公司從業人員唐建、王黎敏“老鼠倉”案處理決定，在沒收其違法所得并各處罰款50萬元外，還對兩人實行市場禁入。這是證監會對基金“老鼠倉”開出的處罰第一單。由于刑法尚未有針對相關行為的規定，兩位當事人可能不會面臨刑事責任追究。另外，證監會沒有對相關基金管理公司進行處罰。

唐建出生于1974年，為南京建筑工程學院工學學士，上海交通大學工學碩士。1999年，唐進入東方證券從事信息系統開發工作，2000年進入申銀萬國證券研究所，任IT行業分析師，2003年被評為《新財富》計算機行業研究員第一名；2004年進入上投摩根基金管理有限公司，負責IT、醫藥、電力設備等行業研究。2005年起唐建擔任研究副總監、阿爾法股票基金經理助理。

2006年9月14日，唐建成為新募集成立的上投摩根成長先鋒基金的基金經理。

當年唐建老鼠倉一案成為我國基金歷史上的一個污點，但卻沒有阻擋人們面對金錢和利益的誘惑。在此后的幾年，各類老鼠倉案件層出不窮，讓基民和基金公司蒙受了巨大的損失，但相對的懲處力度卻一直不見增加。今年以來，我國加大了基金市場規范力度，希望能夠對老鼠倉案件起到警示和監督的作用。

在老鼠倉案例中，原博時基金經理馬樂堪稱是迄今為止基金老鼠倉中最大的一個案例。原博時基金經理馬樂在操盤博時精選基金的過程中，利用內幕消息私下運作76只股票，涉案金額達到10億元，非法獲利將近2000萬元，是目前證監會查處的最大金額老鼠倉案例。

馬樂老鼠倉案例

2011年3月9日至2013年5月30日期間，馬樂老鼠倉持續時間26個月，涉及股票76只，盈利1883萬元。這是迄今為止發現的最大規模的老鼠倉。從操作手法來看，馬樂基本上也是常規手法，控制三個和自己無關的股票賬戶，為了保證效率，馬樂都是用手機親自下單。馬樂自己投資本金300余萬元，親屬嚴某某投資25萬元，最后總計盈利1883萬元。實際三個賬戶最后被凍結時金額達3767萬元，公訴機關只對“老鼠倉”入刑法之后的金額進行了公訴。從這一點上看，老鼠倉的獲利空間巨大，這也是不少基金經理不惜鋌而走險的一大原因。

涉案的股票共有76只，包括湖北宜化、中天城投。由于基金經理交易時間備案電話被監聽，所以馬樂先后購買了十幾張神州行電話卡，通過電話下單，然后每隔幾個月時間就把電話卡丟棄。相比起此前有些落案的基金經理用msn溝通股票信息、直接在公司電腦行情軟件上下單，馬樂的反偵查意識已經很強了。

從案發來看，馬樂不是因為證監局現場檢查、電話記錄而落馬，而是折戟交易所的大數據系統。深交所大數據系統在掃描大額資金賬戶時，發現了幾個賬戶和馬樂管理的博時精選基金股票高度重合，隨即報警，稽查人員順藤摸瓜，最終發現了隱藏在數據背后的馬樂。

馬樂老鼠倉案審判過程

2014年3月28日，深圳中院宣判馬樂一審被判有期徒刑三年，緩刑五年，追繳違法所得1883萬元，并處罰金1884萬元。馬樂當庭表示服判，不上訴。

市場人士對一審結果較為驚愕，認為量刑過輕。一審數日后，事情有變。4月4日，深圳市檢察院認為馬樂案量刑不當，提起抗訴。捕鼠風暴愈演愈烈之下，馬樂案二審或將給市場人士更多威懾。

4月4日，深圳市檢察院通過官方微博表示：從目前情況看，由我院提起公訴的原博時基金經理馬樂利用未公開信息交易一案，已經法院做出一審判決。我院經審查認為該判決量刑明顯不當，今日，我院依法對該判決提出抗訴。

接近權威消息人士處獲悉，深圳市檢察院對一審提出抗訴，深圳市檢察院的抗訴如果得到廣東省檢察院支持，就可在廣東省高院二審，如今從結果看，廣東省檢察院支持深圳檢察院的抗訴。

一位法律人士表示，二審高院的判決結果就是二審結果，即時生效，但是高級檢察院有權提出再審抗訴。如果高級法院認為中級法院判決有明顯問題也可以不做出二審，直接發回中級法院重審。

上述人士同時表示，深圳檢察院抗訴馬樂老鼠倉案件的流程和其他案件一樣。 據《刑事訴訟法》第224條規定，人民檢察院提出抗訴的案件或第二審人民法院開庭審理的公訴案件，同級人民檢察院都應當派員出席法庭。第二審人民法院應當在決定開庭審理后及時通知人民檢察院查閱案卷。人民檢察院應當在一個月以內查閱完畢。人民檢察院查閱案卷的時間不計入審理期限。另據規定，人民法院按照審判監督程序重新審判的案件，應當在做出提審、再審決定之日起三個月以內審結，需要延長期限的，不得超過六個月。接受抗訴的人民法院按照審判監督程序審判抗訴的案件，審理期限適用前款規定。

按照規定，若二審的上級檢察院或馬樂的辯護律師不提出延期，案件最快3個月內審結，最長不得超過6個月。但有些時候二審也不一定開庭審判，有時會基于書面的材料做一個更改的判決或維持原判，法院認為有必要的時候才會開庭。

馬樂背景：被老鼠倉侵蝕的勵志榜樣

馬樂出生于1982年，2006年從清華大學畢業后進入博時基金工作，歷任研究員、研究部公用事業與金融地產研究組主管兼研究員、特定資產投資經理。2010年7月起擔任博時精選基金經理。2013年6月被調查。

在庭審現場，無論是馬樂還是他的辯護律師，都提及了馬樂寒門苦讀的事情。馬樂生于河南南陽農村，自小家境貧寒，但他學業優秀，最后考上了清華大學。他是靠獎學金和助學貸款完成學業，取得了碩士學位。博時基金這幾年的公益項目中有貧困獎學金計劃，用來資助貧困學生。2011年，博時基金在清華大學舉辦現場捐贈儀式，當時記者曾陪同馬樂前往清華大學參加受捐贈學生座談。面對剛剛從農村考上清華大學的寒門學子，馬樂侃侃而談，鼓勵學子要好好念書，將來必大有作為。從時間上看，這一階段的馬樂已經過著“無間道”的生活，一邊打理著公眾的基金，一邊不停變換手機號操縱自己的多個賬號不當獲利。當他向自己的學弟學妹傳授經驗之時，他已經背叛了清華大學“厚德載物”的校訓。

令人費解的是，馬樂并不是缺錢的人。馬樂任職基金經理的時候不到30歲，已經有1-200萬的年薪，并且至今沒有房產、豪車和奢侈品，案發之前依然跟妻子在深圳租房住。但從獲利金額來看，馬樂的大膽和貪心遠遠超出之前被判刑的基金經理。一個寒門學子勵志榜樣，緣何成為史上最大基金老鼠倉案的主謀，或許只有馬樂自己才知道答案。