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4月24日，天茂集團持股20%的天平車險和安盛集團達成協議。安盛集團將購買天平車險50%的股權。天平車險搖身一變，從此“民營”翻牌成“合資”。這也是國內財險行業首例“中資”轉“合資”。

過程是曲折的

雖然從傳出“緋聞”到交易簽署，只不過短短數月時間，但這筆收購及合并案的背后，卻頗為復雜和曲折。

根據協議，此次收購及合并案共分三步進行。第一步，安盛從天平車險現有股東手中買入24.4%的股份，交易對價為人民幣19億元；第二步，安盛通過對天平車險增資擴股（約20億元人民幣），來進一步將股權比例增至50%；最后一步，安盛目前在中國的財險公司豐泰保險將被并入“改頭換面”后的天平車險。

事實上，協議達成之前還有一個關鍵步驟：豐泰保險必須完成“分改子”，即分公司改制成為子公司。這是因為，只有子公司才具備法人資格，而這恰恰是合并的一個先決條件。據知情人士透露稱，豐泰保險已于本周拿到了保監會下發的“分改子”批文。

從主客觀原因來看，豐泰與天平的合并，并不難理解。一來，客觀上存在政策障礙，保監會明文規定，同一股東不能同時控股兩家同類型的保險公司；二來，主觀上可避免同業競爭，豐泰與天平，雖然前者專注非車險，后者專注車險，但隨著交強險向外資放開，如果不合并，將來難免會出現“同室操戈”的局面。

據知情人士透露，一個由安盛及天平的代表組成的綜合性團隊將會馬上組建。該團隊將會對這家重組的合資公司設計新的結構和商業模式。“安盛的目標是，在未來三個月開始整合業務，但這還有待于監管部門對這筆交易的審核進程。”

結果是雙贏的

這是一筆雙贏的買賣。

自進入中國以來，安盛為大力發展在華業務，為尋覓收購對象花費數年時間。入駐天平車險讓安盛得以進軍國內保險直銷渠道，同時市場版圖瞬間由上海一個城市擴大至18個省市。

而對于天平車險而言，安盛的注資及人才和經驗的輸入，將為其未來擴張提供資金保障，更使其告別在車險上的“小打小鬧”，從而進軍更遼闊、更專業的商業險、健康險及非車險業務。

在成立第四年（2007年）后，天平車險便一直盈利至今。最新數據顯示，2012年天平車險實現凈利潤1.52億元，早已具備IPO的盈利指標。有消息稱，在引入安盛這個戰略投資者后，天平車險的目標將直指IPO。

此項交易是國內保險業第二例合并案，也是財險公司“中資轉合資”的首例。對于安盛而言，控股天平車險或許只是其中國戰略的一部分。對于未來的收購計劃，以收購見長的安盛在回復本報記者稱，將繼續探索有吸引力的收購機會，“因為機會總是不時出現”。

讓價格9.25元/股，遠高于天平保險2012年經審計后的每股凈資產2.56元/股，對應市凈率為3.6。據統計，滬深兩市4家保險公司中，中國人壽、中國平安、新華保險、中國太保的市凈率僅在1.86-2.2之間。

天茂集團此次出售天平車險的股權獲利頗豐。截至2013年3月31日，公司對天平保險的長期股份投資賬面的每股成本為3.089元，出售4771.58萬股天平保險股權的賬面價值為1.47億元，按9.25元/股出售天平保險股權總價格為4.41億元，公司預計可實現投資收益約2.93億元。去年全年，公司實現凈利1182.49萬，扣除非經常性損益后為虧損9945.96萬元。

除天茂集團擬轉讓天平車險股份，天平保險其他股東也擬轉讓部分股份。其中，上海日興康生物工程有限公司擬轉讓1672.8萬股；上海浦育海投資有限公司擬轉讓1.26億股；上海中之皓投資管理有限公司擬轉讓1644.8萬股，合計共向安盛集團轉讓2.06億股。股份轉讓及吸收合并事項完成后，安盛集團將持有天平保險50%的股權。

法國安盛集團成立于1816年，是全球領先的保險和資產管理集團，在57個國家運營擁有16萬員工和1.02億客戶，為Euronext上市的公司。2012年總收入為901億歐元，凈利潤達43億歐元。